()季报点评：Q3油运供给增加运价下滑 拖累公司营收

　　事件：公司于2016年10月29 日披露三季报，1-9 月公司实现营业收入107.16 亿元，同比下降17.49%；实现利润总额为23.86 亿元，同比增长81.56%，归母净利润22.24 亿元，同比增长67.42%。实现EPS为0.55 元，2015 年同期0.34 元。公司盈利增长主要由于本期处置子公司中海散运产生投资收益9.67 亿元。

　　Q3 油运市场低迷，公司营收折半。3 季度油运供给加速导致运价回落，油运市场低迷（TD3 航线运价指数3 季度均值同比下降32.2%）。2016年第三季度，公司实现营收21.69 亿元，同比下降54.19%。公司Q3发生营业成本16.60 亿元，同比亦下降55.12%。Q3 公司实现归属净利润4.04 亿元，同比下降17.68%，跌幅小于营收主要受益于财务费用的下降及营业外收入较上期增加1.16 亿元。公司Q3 主营业务毛利率23.47%，同比增长1.58pct。1-9 月，公司毛利率23.97%，同比增长3.75pct。

　　航运央企重组完成，油运龙头起航。重组后，中远海运（改名后）剥离煤炭、铁矿石及其他干散货运输业务，专注油品运输及LNG 运输，公司成为运力规模及市场份额世界第一的油运公司，整合后，新中海发展自有油轮95 艘，运力达1400 万吨；订单船舶25 艘，运力465 万吨，合计运力达1870 万吨，排名全球第一。LNG 和LPG 亦是公司未来发展的亮点所在：已分别与中、中海油、、商船三井设立合资公司，预计公司各个LNG 项目正稳步推进。公司在油运领域具备显著的规模优势，同时拥有内外贸市场联动、油品与天然气市场联动的经营优势。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2016，2017，2018 年EPS 分别为0.66元，0.52 元和0.53 元，对应PE 分别为10,13,13 倍，PB 分别为1.3,1.2和1.0，维持“增持”评级。

　　提示：经济风险，运力失衡恶化风险（　王晓艳　瞿永忠　陈照林）