天齐锂业:三季度业绩持续大增

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布三季报:(1)三单季度实现归母净利4.57亿元,同比增长2150.06%,稀释eps0.4594;(2)前三季度合计实现归母净利12.03亿元,同比增长1864.13%,稀释eps1.2110,加权平均ROE32.53%;(3)公司2016全年业绩指引15.65-16.89亿元,同比增长531.40%-581.42%。

　　事件

　　量、价同比大增持续增厚业绩,经营性现金流强劲;天齐江苏技改将拉动碳酸锂产销走高。(1)价格层面,三季度中国电池级碳酸锂现货市场均价含税14.08万元/吨,从4月高点回落但仍同比大涨175.28%;由于公司销售兼具大小客户的季度合约和零散订单,均价波动幅度小于市价;(2)产销层面,伴随江苏工厂技改完毕,我们预计公司江苏、射洪两地碳酸锂产品的有效月产能可达2000吨;(3)财务方面,行业高景气、上游资源在锂电产业链中的强势地位力助公司1-9月经营性现金流净额同比大增151.50%至12.55亿元,应收周转等运营效率指标自去年四季度优化明显;公司1-9月ROE达32.53%、综合毛利率达71.34%,但三季度毛利率69.68%环比二季度走低4.75个百分点。

　　西澳奎纳纳2.4万吨氢氧化锂奠基,目标全力切入海外供应链。10月12日公司位于西澳奎纳纳工业区的氢氧化锂项目举行开工奠基仪式,公司将投入3.98亿澳元(CNY20.16亿),打造一座设计产能2.4万的全自动化电池级氢氧化锂工厂(预计另含硫酸钠、铝硅酸盐及石膏等副产品,满产或消耗16.1万吨锂精矿),计划2018年10月竣工。我们认为,(1)作为澳洲第一座锂加工厂,该项目建设投入大,但建成后享有运营成本、产品质量、等优势;(2)该厂氢氧化锂产品目标配套日、韩高端锂电客户(供811、NCA、部分LFP),有望成为公司全面融入全球供应链的里程碑;(3)考虑该项目、加上雅保的扩张,不排除未来1-3年泰利森-格林布什将启动实质性扩产扩能。

　　积极竞购智利SQM间接股权、资源战略再推进。公司公告收购SCP所持SQM-B股4.58%股权,对应SQM总股本2.1%,协议另含购买SCP所持剩余SQM全部B股的期权(预计对应SQM总股本9.18%)。我们判断本次股权购买仅为第一步,若此前公告的23.02%间接股权竞购顺利,公司合计有望获取SQM约32.20%股权、冲击其控制权。

　　维持公司“增持”评级,预计2016-2018年eps分别为1.69元、2.02元、2.37元。提示:若全球电动化进程低预期、若锂价大幅波动、以及经济和政治风险等。()